全棉时代母公司——稳健医疗近日发布2022年上半年财报。看似有增幅的业绩，实际已经走入疲乏。

  报告期内，公司实现营业收入51.58亿元，同比增加27.05%；归属于上市公司股东的净利润8.93亿元，同比上升17.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润8.21亿元，同比上升30.82%。

  具体来看，2022年上半年，医用耗材板块实现营业收入32.33亿元(其中隆泰医疗贡献营业收入0.9亿元)，同比增长45.30%，不过海外出售的收益为7.05亿元，同比下滑29.79%。健康生活消费品板块今年上半年实现营业收入18.8亿元，同比增长5.07%。

  对此，稳健医疗称，医用耗材增长系公司品牌知名度提升及疫情反复，而消费品板块业绩不佳则由于疫情反复导致门店关闭、物流中断等。

  在资本市场上，自2021年初以来，稳健医疗的股票走势就跌多涨少，截至最新收盘，股价报收73.30元/股，总市值只剩312.62亿元，与去年2月的最高点相比蒸发了近600亿元。

  稳健医疗2020年9月于深交所上市，主体业务原为以棉花为原材料的医用敷料业务。公司在2009年成立“Purcotton全棉时代”品牌，从此开始向家用消费品转型。“全棉时代”的业务，在2019年占比一度超60%。

  2020年疫情爆发，稳健医疗开启“疫情红利”，靠口罩、防护服等防控物资业绩大增，并成为“口罩第一股”。

  但疫情爆发带来的业绩高增长终究未能继续保持。2021年稳健医疗营收、净利润各下滑35%、67%。

  稳健医疗的医疗收入半数与疫情形势挂钩，长期稳定性不能让投入资产的人信服，消费板块业绩也并不理想。

  与医疗板块业绩成也疫情，困也疫情相似，稳健医疗消费品板块的王牌——全棉时代，也步入了成也全棉，困也全棉的瓶颈。

  全棉时代的核心卖点在棉，依靠100%纯棉这一特色，全棉时代在母婴赛道斩获了一批忠实消费者。稳健医疗2021年年报显示，健康生活消费品板块女性消费者占比90%，其中25-45岁的占比80%。

  年报还表示，随公司产品研究开发重视颜值和重视Z时代花钱的那群人，18-25岁花钱的那群人的数额将逐步提升。然而想要打动年轻消费者，仅仅靠颜值并不能够实现，以纯棉为核心的品牌吸引力，也并没有命中追求潮流、个性的Z时代的消费取向。

  增长承压之下，稳健医疗目前的策略，是入局新领域，甚至大踏步地跨界谋求增长。三个月内，稳健医疗动作频频，先后收购收购隆泰医疗55%股权、平安医械65.55%股权及桂林乳胶100%股权，进入高端伤口敷料、医疗器械及乳胶外科手套、乳胶避孕套等细分市场。

  根据公告，在上述有关隆泰医疗、桂林乳胶的并购中，稳健医疗均采用了收益估值法，增值率分别271.86%、191.31%，对于湖南医械则结合同类上市公司在证券交易市场市盈率水平，以其2021年度净利润为基数，交易市盈率约为11.70倍。

  但稳健医疗短时间的大手笔收购的标的，可能暗藏风险，比如花了7.28亿元收购55%股权的隆泰医疗。按收益法估值超13亿的隆泰医疗，采用资产基础法估值的市场价值仅为4.59亿元，而旗下3家子公司中有2家净资产为负，且其中一家是交易日交割前才“突击”并入隆泰医疗。

  更为重要的是，收购完后，隆泰医疗的原控制方保留的业务，与本次收购标的从事的“高端伤口敷料”业务重叠，产品雷同，实际为竞争对手。而颇为蹊跷的是，稳健医疗在收购过程的信息公开披露中，部分信息与真实情况颇有出入，疑似“撒谎”。

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