事件：2月26日坦克700Hi4-T正式上市，极致版、极境版售价分别为42.8万元、46.8万元，较预售价格低4万，限定版售价70万元。
根据公司官网，坦克700Hi4-T定位豪华硬派越野SUV，车身长超5m、轴距3m。(1)动力：搭载3.0TV6发动机+P2电机+9HAT变速器，上限功率265kW，最大扭矩800N.m，百公里馈电油耗10.9L，百公里加速5秒级；(2)越野性能：配备空气弹簧+CDC电磁减振器，拥有智能四驱+Mlock机械锁、12种模式全地形系统，通过性优秀，最大接近角37.8°、最大离去角37.6°、最大涉水深度970mm。
(1)新能源越野相比城市SUV，具备空间更大、坐姿更高、越野功能强、性价比高等优势；相比燃油越野车，具备驾乘体验好、可外放电、油耗更低、价格更便宜等优势。
(2)我们选取路虎卫士作对比，坦克700Hi4-T在加速表现、主动安全(多了DOW开门预警、车道居中保持、疲劳驾驶提示等功能)、辅助驾驶(多了车侧盲区影像、自动变道辅助、匝道自动驶出(入)、自动泊车入位等功能)、座椅配置(多了主副驾腿托调节、第二排座椅电动调节等功能)、影音设备等方面均更具优势，且标配前/后桥差速锁，越野性能表现出色，价格也具备显著优势。
新能源越野行业空间大，依照我们此前外发报告《新能源越野：行业从0到1，重点车企加速布局》，远期市场空间有望突破300万，竞争格局好，目前坦克在新能源硬派越野赛道主要竞品仅方程豹。
根据公司公告，坦克400、500Hi4-T月销均维持在4-5千台，700Hi4-T上市后坦克品牌成功实现20-50万价格带全覆盖。根据捷豹路虎中国，2023年路虎卫士国内销售2万台，参考竞品销量及产品力对比，我们预计坦克700Hi4-T稳态月销有望达到3千台。
1)新能源越野有望带来高弹性增长。坦克500/400热度居高不下，坦克300/700PHEV等多款新车上市有望贡献显著业绩增量。
2)出海布局加速，俄罗斯市场有望高增。23年长城出口总量超30万，已完成东盟核心市场全覆盖，重点车型在欧洲、中东、澳新、东盟等区域已上市，巴西整车工厂投产后将加速海外本地化产销进程。我们预计俄罗斯市场24年有坦克500混动城市版、哈弗H3、H5、H7、H9、F7、F8等多款新车型上市，有望持续高增。
3)多款新车上市，主流市场有望持续突破。新品定位清晰、营销渠道转型，随着未来枭龙Max改款、蓝山高阶智驾版等新车上市，主流新能源市场有望持续突破。
结论及建议： 家电“以旧换新”政策需要我们来关注：2月23日中央财经委第四次会议中提出鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动耐用消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节，更多惠及消费者。我们大家都认为本次政策需要我们来关注：首先，此次“以旧换新”政策具有全国性，并提出了中央财政和地方政府联动，我们大家都认为这有别于2021-2023年鼓励有条件地区，以地方补贴主导的“家电以旧换新”、“家电下乡”等消费促进活动。其次，此轮政策推行时间相较2009-2011大规模的家电消费刺激相隔10余年，上轮大范围购置的耐用消费品已陆续进入置换周期。我们预计后续政策推行广度及补贴力度细则将会明确，叠加陆续产生的家电置换需求和房地产宽松政策带来的家电新增购置需求，将会利好家电消费，而公司空、冰、洗等品类齐全，高中低端覆盖全面，有望受益。 冰、洗市占率持续领先：根据奥维云网多个方面数据显示，海尔2023年冰箱零售额市占率分别为40.3%/39.1%(线上/线下,下同)，冰柜零售额市占率分别为34.6%/40.6%，洗衣机零售额市占率分别为39.8%/37.7%，空调零售额市占率分别为11.6%/14.4%。公司冰洗产品市占率均排名行业第一，并且大幅领先于行业第二名，空调产品市占率维持在行业第三位。 公司业绩确定性强：公司员工持股计划业绩考核要求以2022年扣非归母净利润为基数，2023、2024年扣非净利润复合增速不低于15%，并且2023、2024年ROE不低于16.8%，两个考核指标权重各占50%。我们大家都认为在员工持股计划的考核要求下，公司业绩确定性更强。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025年净利润分别为170.4亿元、194.8亿元、219.0亿元，YOY+15.8%、+14.3%、+12.4%，EPS分别为1.8元、2.1元、2.3元，A股P/E分别为13X、12X、10X，H股P/E分别为12X、11X、10X。公司产品全面，冰洗市占率第一，将在后续的促进消费政策中受益，目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。 风险提示：消费促进政策低于预期、国内房地产销售及交付波动、原材料价格波动、汇率波动、海外业务运营风险
2024年2月26日交易各方协商一致并签署协议，万华化学通过万华化学全资子公司万华化学集团电池科技有限公司(以下简称“万华电池”)直接受让铜化集团所持有的安纳达及六国化工的部分股权，交易总金额414,845,016元。 万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽安纳达钛业股份有限公司32,683,040股人民币普通股股份，占安纳达总股份的15.20%，交易金额人民币299,049,816元，交易完成后，万华电池将持有安纳达32,683,040股股份，占安纳达总股本的15.20%，为安纳达第一大股东。铜化集团和万华电池签署《一致行动人协议》约定：铜化集团在安纳达股东大会表决事项中与万华电池保持一致行动，铜化集团提名的董事在安纳达董事会表决事项中与万华电池提名的董事保持一致行动。万华电池为安纳达的控制股权的人，烟台市人民政府国有资产监督管理委员会为安纳达实际控制人。此外，万华电池通过协议转让方式收购铜陵化学工业集团有限公司持有的安徽六国化工股份有限公司26,080,000股人民币普通股股份，占六国化工总股份的5.00%，交易金额为人民币115,795,200元，交易完成后，万华电池将持有六国化工26,080,000股股份，占六国化工总股本的5.00%。万华化学电池产业链逐渐完备。万华化学将电池产业作为公司第二增长曲线进行培育，本次交易完成后，万华电池将完善上游原料产业链，增强在电池产业尤其是磷酸铁锂产业的核心竞争力。安纳达钛白粉在行业处于前列，万华化学在涂料、塑料和油墨等领域与众多大客户也有良好合作伙伴关系，同时万华化学在全球具有完善的销售体系，万华电池控股安纳达后该业务与万华化学现有业务具有极强的互补及协同效应。 我们预测2023-2025年公司归母净利分别为168.14、199.68、246.54亿元，EPS分别为5.36、6.36、7.85元/股，对应的PE分别为14.34、12.08、9.78倍，维持“买入”评级。 原材料剧烈波动风险，需求不足影响开工和价差，新项目投放不达预期风险。
事件：公司发布23年业绩快报，23年实现盈利收入86.5亿元，同比+30.55%；实现归母净利润20.5亿元，同比+73.57%。其中23Q4实现盈利收入29.7亿元，同比+32.6%；实现归母净利润6.9亿元，同比+111.2%。 收入方面，公司积极践行“走出去”战略，公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，同时，受益于海外消费需求迅速增加，公司产品的竞争力及品牌形象得到了进一步认可与提升，境外收入实现较快增长。2024年CES展上，石头推出海外高端新品S8MaxVUltra和S8MaxUltra，两款的麻布都带有外扩机械臂功能，能更好的清洁缝隙。S8MaxVUltra定价$1799.99，S8MaxUltra定价$1599.99。同时公司也推出了中端Q系列新品QRevoMaxV和QRevoPro，定价分别为$1199.99/$999.99，新品将于2024年4月上市，凭借石头品牌在海外消费者中较好的口碑和品牌力，预计新品有望在24年为海外收入继续助力。此外，公司在23年入驻了Target线年北美线下收入有望明显提升。内销方面，公司在Q4也实现了较快增长，根据奥维多个方面数据显示，23Q4清洁电器销额同比+31%。 利润方面，随公司多款新品上市及海内外市场的进一步拓展，产品价位段及渠道布局加强完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。23年公司全资子公司通过国家鼓励的重点软件企业认定，获得了所得税优惠关税，收到所得税退税；此外，公司理财产品的公允市价变动等收益增长，对净利润产生了积极影响。 投资建议：公司产品凭借突出的产品性能和技术优势，内外销收入实现较快增长。同时产品价位段及渠道布局的加强完善，推动了公司经营业绩和盈利能力的提升。我们依据公司的业绩快报，适当上调了23年的销售费用率，考虑到公司客单价更高的海外增速较好，我们暂不调整24-25年的业绩，预计23-25年公司归母纯利润是20.5/24.2/28.5亿元(前值为21.1/24.2/28.5亿元)，对应动态PE为20.9x/17.8x/15.1x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格持续上涨的风险；自有品牌增长没有到达预期；海外市场扩张没有到达预期；宏观经济环境变化导致市场需求没有到达预期等。本次快报数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2023年年度报告为准。
国海证券――点评报告：发布“质量回报双提升”行动方案，持续提升长期价值+积极回馈投资者
事件: 2024年2月26日，为践行“以投资者为本”的上市公司发展理念，实现亿纬锂能经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升，公司制定了“质量回报双提升”行动方案。 投资要点: 公司重视研发，针对行业发展的新趋势，积极做好新产品的研发和技术储备工作。自上市以来，逐年加大对主营业务的研发投入力度，近3年(2021/2022/2023前三季度)研发费用分别达13/22/19亿元，占据营业收入比例分别为7.8%/5.9%/5.5%。公司培养了超过五千人的开发团队，建设23万平米高水平研究院，建成19个大型研发实验室和中试线，强化成果转化力度，快速响应下游需求，形成适应市场之间的竞争和企业未来的发展需要的企业技术开发体系。 海外布局进展顺利，逐步开拓“全球制造、全球服务、全球合作”的新局面。1)北美布局，公司全资孙公司EVEENERGYUSHoldingLLC与ELECTRIFIEDPOWERHOLDCOLLC、DAIMLERTRUCKS&BUSESUSHOLDINGLLC和PACCARINC共同出资在美国设立合资公司，由合资公司投资建设电池产能，主要使用在于指定的北美商用车领域，同时合作伙伴及其关联方将成为合资公司的主要客户，并将购买全部或绝大部分产品。2)匈牙利布局，公司全资孙公司亿纬匈牙利与匈牙利Debrecen政府的子公司签订购地协议，将依托国内制造优势及运营经验，在匈牙利德布勒森建设45万平方米的生产基地，大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能。3)东南亚布局，公司全资孙公司亿纬马来西亚与PEMAJUKELANGLAMASDN.BHD.及其控股公司签订购地协议，用于投建“圆柱锂电池制造项目”，配套支持了马来西亚及东南亚地区电动两轮车及电动工具制造企业，是公司完善全球化产业布局的重要举措。公司与EnergyAbsolutePublicCompanyLimited集团拟在泰国共同组建合资公司，以该合资公司为实施主体建设至少6GWh的电池生产基地。 以持续现金分红+实施回购+运用董监高增持等多种方式积极回馈投资者。1)公司历来格外的重视投资者回报，自上市以来持续进行现金分红，近十年(2013-2023年)累计现金分红10.51亿元。 公司2022年年度向全体股东每10股派发现金股利1.60元，合计派发现金股利3.27亿元。 未来公司将继续根据所处发展阶段，统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，实现“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，持续提升广大投资者的获得感。2)实施回购助力市场稳定，基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，为增强投资的人对公司的投资信心，公司分别于2024年2月和2023年8月推出回购方案，分别以不低于1亿元且不超过2亿元和不低于1.5亿元且不超过3亿元的自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份。3)运用董监高增持方式提振信心。通过董事、监事、高级管理人员等主体增持方式，与投资者共享发展成果，稳定市场，提振信心。 盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别至41、56、66亿元，当前股价对应PE16、12、10倍，基于公司的全球竞争优势依然显著，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车需求没有到达预期；储能需求没有到达预期；原材料价格大大上涨；行业竞争加剧；回购进度及分红事项的不确定性。
1)速冻火锅料：近几年增速放缓，集中度提升。2010年以来速冻火锅料制品持续扩容，近几年下游火锅餐饮步入稳定发展期，火锅料行业增速有所放缓，2017-2021年市场空间由411亿元提升至520亿元，CAGR为6%。目前行业集中化趋势明显，行业CR5从2013年不足15%增长至2021年20%，安井食品以9%的市占率领跑行业。
2)速冻米面制品：起步较早，已进入相对成熟阶段，集中度高。据华经产业研究院，2021年速冻面米制品市场规模达782亿元，2017-2021五年CAGR为6.06%。目前行业龙头集中度高，CR3近50%。未来破局重点是产品结构突破，差异化竞争。
3)预制菜：蓝海赛道，“池大鱼小”，处于快速地发展期，潜力较大。B端降本需求迫切+C端新零售渠道兴起，2021年国内预制菜市场规模达到3459亿元，预计19-23年CAGR达20%，未来或仍可保持20-30%的复合增速。目前行业参与者类型众多，集中度低。2020年预制菜行业CR10仅为13.6%，CR5仅为9.2%。
1)产业链把控力强，打造核心成本优势。①传统冻品规模优势已形成，生产所带来的成本优于同业。2017年之前，速冻行业红利期，公司抓住时机大幅扩产，目前速冻火锅料、速冻米面制品两品类均已占据行业领头羊，尤其火锅制品市占率9%，体量是龙二两倍，规模优势已然形成。②对上游话语权强，采购议价能力突出；③“销地产”模式下，运输费用率存在下降空间，效率显著优于同行。
2)产品端：研发属地化、定制化，打造系列化爆品；多元品牌矩阵已成型，聚焦细分大类。①研发上，公司提出“打造爆品系列化”策略，推出不一样的规格、不同口味的产品，匹配渠道碎片化和分化趋势。此外，公司积极开展属地化研发工作，提升区域性市场占有率，后续着重在华南、东北、西南区域开展。②品牌上，多元品牌矩阵，聚焦细分大类。目前安井已经构建了丰富的品牌矩阵，除了主要“安井”牌速冻火锅料及速冻面米产品，还有“安井小厨”主营糯米鸡和小酥肉，“冻品先生”经营酸菜鱼等预制菜产品，打造第二成长曲线)渠道端：经销网络全国化布局，打法成熟、忠诚度高；主动拥抱大B、特渠及新零售，应对渠道碎片化趋势。目前公司仍然以经销为主，多年来已积累大量有实力、有忠诚度的经销商资源，单个经销商的二批商资源大概100家，单个经销商的创收水平在行业内较高，并保持增长趋势，由2013年206.08万元增长至2022年533.99万元。此外，为适应渠道变化和市场发展的新趋势，公司积极调整组织架构，扩编特通部门、设立新零售部门，主动拥抱特通渠道定制化、大B定制化、新零售定制化。
①战略方面：“自产+贴牌+并购”三箭齐发，多品牌运作抢占市场；②募投+自筹，产能持续扩张。目前公司建有12个生产基地，2022年公司产能利用率已达到92.24%，随公司各生产基地扩产计划逐步投产落地，产能扩张稳步推进，规模优势有望凸显；③速冻龙头―渠道粘性高+选品能力强，打造先发优势。公司作为速冻食品龙头，布局预制菜行业，优势突出。一方面公司已率先建立起全国性的销售经营渠道，现阶段产品起量和渠道扩张加速；另一方面公司一直在优化、打磨选品，具备成熟的消费品推广经验。
预制菜行业蓝海赛道，公司有望凭借产品、渠道及产业链把控优势实现市占率稳步提升。未来规模效应加持下，预制菜肴生产所带来的成本仍有进一步下行空间。我们预计，随公司第二成长曲线发力，及餐饮行业估值修复，有望迎来戴维斯双击！我们预计2023-2025年公司归母净利润15.6/18.3/23.1亿元，同比增长41.8%/17.5%/25.7%；对应2024年2月26日，PE16x/14x/11x，维持“买入”评级。
风险提示：预制菜行业竞争加剧；食品安全质量安全风险；原材料价格变革的风险；产能进度不达预期
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